行情分析：新棉上市及经营环境的不确定性预计维持震荡偏弱运行

　　未来需密切关注新疆地区天气异常对新棉收割的影响，以及轧花厂资金链紧张可能引发的收购节奏放缓。终端消费方面，电商大数据显示9月棉纺品线上渗透率提升至35%，但客单价同比下滑3.2%，叠加快时尚品牌库存周转天数延长至60天以上，进一步制约上游补库意愿。政策层面，中央储备棉轮入预期升温，若启动规模超50万吨，或阶段性缓解市场抛压，但需防范国际棉价波动通过进口渠道传导至国内市场。长期来看，产业链利润分配失衡问题凸显，轧花厂加工亏损面扩大至40%，可能倒逼行业整合加速。

　　一、行情回顾及展望

　　行情回顾：9月国内棉花期货价格整体呈现偏弱运行态势。从基本面来看，供应端随着新棉陆续开秤，今年棉花产量较往年显著增加，市场普遍预期收购价在6-6.4元/公斤区间，收购积极性不及往年，对期货盘面形成阶段性套保压力;需求端下游整体订单表现平淡，纺企补库谨慎，预计传统"金九银十"旺季大概率维持温和水平，难有明显突破。国际方面，9月美棉基本面变化有限，当前美棉优良率处于中高位，出口签约量同比波动不大，整体维持区间震荡格局。

　　行情展望：10月基本面主导逻辑仍集中于新棉上市进程。供应端，新疆棉产量同比增幅显著，而轧花厂受资金及销售压力影响收购心态谨慎，未出现大规模抢收现象，部分区域开秤价集中在6-6.4元/公斤区间。随着新花集中上市，期货市场面临的卖套保压力将逐步增强。需求端，纺织旺季整体表现不及预期，下游订单持续性不足，坯布库存消化缓慢，"旺季不旺"特征显著，对盘面支撑力度有限。综合判断，郑棉10月将承压运行，预计以震荡偏弱走势为主。

　　二、国际市场：25/26年度全球棉花供需双增，库存压力边际上升

　　根据美国农业部(USDA)9月全球棉花产销存预测，25/26年度全球棉花产量较上月调增23万吨至2562万吨，主因中国增产22万吨、印度增产11万吨;全球消费量同步上调至2561万吨;期末库存相应增加至1958万吨，同比上升1.7%，库存消费比维持中性水平。

　　三、美国：新棉长势稳健，出口签约持续疲软

　　USDA最新预测维持25/26年度美棉产...

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